家电新动能：政策+出口“双响炮”--Z6尊龙凯时

2024年下半年至2025年一季度，家电行业在国度以旧换新政策及海表市场拓展的双沉驱动下，展示出强劲增长动能

。商务部数据显示，2024年9月至2025年4月，家电类商品零售额陆续8个月维持两位数增长，其中4月增快达38.8%，位列16大类消费品之首

。这一趋向在2025年一季度得以一连，家电板块上市公司整体营收同比增长13.66%，归母净利润增幅达25.29%，均创近年新高

。

政策盈利激活内需市场

以旧换新政策成为家电行业增长的主题引擎

。2025年1-4月，超3400万名消费者参加家电以旧换新，带头销售1745亿元，家电和音像器材类商品零售额同比增长23.9%，远超同期社零增快

。从细吩旆类看，净水器、油烟机等线下销售额增快超40%，废旧家电拆解量同比增长25%，印证了政策对消费升级的拉作为用

。

以空调行业为例，2024年上半年受气象及消费审慎影响，行业零售量同比降落1.8%;但自8月国补政策落地后，市场需要迅快激活，2025年一季度白电企业营收同比增长16.01%，净利润增幅达12.28%

。龙头企业美的集团2025年一季杜转收增长20.61%，净利润增长38.02%，创四年来单季新高;格力电器净利润增长26.29%，创一季杜庄利纪录

。政策不仅推动短期需要开释，更通过设备更新补助刺激高能耗家电汰换，为行业注入持久增长动力

。

海表市场成为第二增长曲线

在政策激活内需的同时，家电企业加快布局海表市场

。2024年，格力电器表销收入同比增长13.25%，巴西区域销量增长75%，东欧专卖店突破200家;美的集团海表自有品牌电商销售收入增长超50%，OBM业务占比达智能家居海表收入的43%

。2025年一季度，美的海表销售增长约30%，ToC业务表销同比增长超30%，ToB业务中工业科技增长45%

。

海尔智家作为全球化布局的典型代表，2024年海表收入占比达49.8%，营收增快高于国内市场

。自2019年以来，其海表收入增快持续当先国内，2024年空调出口量同比增长40.4%，规模直逼内销

。中国度用空调2024年总产量达1.95亿台，出口量同比增长40.4%，创近十年产能利用率新高

。只管面对关税扰动，但中国度电产能全球占比达67%(家用空调达80%)，短期难以被代替，新兴市场崛起更提供了持久增量空间

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高分红与低估值并存，投资价值凸显

家电企业的高分红个性进一步加强了其投资吸引力

。2024年，美的集团分红率达69.31%，格力电器和海尔智家分红率亦显著提升，家电行业分红率超90%的公司达16家，其中8家分红率超100%

。从现金流看，白电企业经营活动现金流量净额普遍高于净利润，本钱开支占比低，具备持续分红能力

。当前，家电板块整体估值处于2012年以来的汗青中低位，股息率排名居前，为投资者提供了“下有分红托底，上有成长空间”的机缘

。

行业趋向：内表协同与持久增长

兴业证券指出，2025年家电内需有望在国补一连下持续向好，资金实力强、渠路覆盖全面、中高端产品布局美满的龙头企业将优先受益

。海表市场方面，成熟市场以存量更新为主，新兴市场则凭借人丁盈利及家电渗入率提升，展示出持久增长潜力

。2015-2024年，中国度电对新兴市场出口景气宇显著高于蓬勃市场，产能布局美满、具备自有品牌海表竞争力的企业将进一步提升全球份额

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结语

从政策激活内需到海表市场拓展，从高分红个性到低估值优势，家电行业正迎来“政策+市场”双轮驱动的增长周期

。龙头企业凭借品牌、渠路及产业链优势，构建起壮大的规；こ呛，而新兴市场的崛起则为行业提供了更辽阔的增长空间

。在内表需协同共振的布景下，家电行业有望一连高质量增长，为投资者创造持久价值

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